尽管印尼的数字经济呈现出一片繁荣的景象，但当地传统风投基金在科技领域的投资步伐却在放缓。另一方面，印尼当地的大型企业正着手布局新兴科技领域，并由此催生了一种新的投资形式，即企业风投基金。不过，它们若超越专业的风投基金，还需要一定的耐心、以及差异化的战略。

这批新兴的企业风投基金中不乏巨头的身影。2017年11月，印尼最大的银行印尼人民银行收购了当地风投机构 Bahana Artha Ventura，用以管理其风投基金。2017年1月，印尼当地另一家大型银行印尼亚洲中央银行（Bank Central Asia）出资1500万美元，设立了企业风投基金 Central Capital Ventura。

企业风投基金遍地开花

印尼首家企业风投基金 SoftBank Indosat Fund 成立于2014年5月。该基金由日本软银集团与印尼电信巨头Indosat共同出资设立，拥有5000万美元投资基金。2015年，印尼另一电信巨头Telkom Indonesia设立了企业风投基金 MDI Ventures（该基金是印尼目前最大的企业风投基金，拥有1亿美元投资基金）。一年之后，印尼资产规模最大的银行曼迪利银行（Bank Mandiri）也出资3690万美元，设立了企业风投基金 Mandiri Capital Indonesia。

此外，印尼当地的几个大型家族企业也设立了企业风投基金，包括 GDP Ventures、Venturra Capital和 SMDV。其中，GDP Ventures 隶属于印尼地产与银行业商业集团 Djarum 集团，该集团是印尼亚洲中央银行最大的股东。Venturra Capital 隶属于印尼另一家多元化经营的商业集团 Lippo Group，SMDV 则隶属印尼大型纸制品与棕桐油生产商 Sinar Mas。今年3月，SMDV 宣布与雅虎日本和新加坡East Ventures 达成合作，共同设立了企业风投基金 EV Growth。基金计划融资1.5亿美元，投资东南亚早期科技创业公司。

不过，这些企业风投基金所追求的不单单是投资回报，它们更看重的其实是投资早期科技创业公司为企业长远发展所带来的裨益——这也是受一些海外风投基金的启发，比如 Vertex Ventures（隶属于新加坡政府的淡马锡集团，并于21世纪初期开始投资科技公司）、新加坡电信旗下的 Singtel Innov8 Fund（2010年成立）、以及澳大利亚电信巨头 Telstra 于2011年设立的企业风投基金。

事实上，这也是企业风投基金与专业风投基金最主要的区别。也就是说，企业风投基金的投资策略是服务于基金背后的母公司，而非独立发展。所以一般来讲，创业公司所融到的资金都来自于基金背后的母公司。另外值得一提的是，企业风投基金一般不会投资种子轮——即投资刚刚萌芽的创业公司。而专业风投机构则恰好相反，它们往往会大胆投资早期创业公司，以期某些创业公司能一举成功，它们便能获得丰厚的投资回报。

专业风投基金面临困境

企业风投基金之所以会受到大家青睐，主要是因为专业风投基金目前面临着两大困境。首先，专业风投基金往往期望自己在科技领域的投资回报率，能达到与自然资源、地产和基建项目等领域的同等水平。问题是，面对国际大手笔投资人的竞争，找到符合它们预期的科技投资项目已变得愈加困难。其次，能让它们收回投资，继而投资下一家创业公司的机会越来越难找。造成这种局面的部分原因是，印尼证券交易所不允许没有盈利或有形资产的公司上市，而这确是科技创业公司的常态。

目前，印尼一些成功的创业公司，比如网约车应用 Go-Jek 和电子商务平台 Tokopedia，正在疯狂地收购其它创业公司。鉴于此，印尼2019年风投套现退出的交易数量很可能会上升。但是，这些交易所涉及的金额都比较小，与专业风投机构的期望值简直相去甚远。到目前为止，印尼当地的专业风投机构中，只有 East Ventures 一家获得了满意的退出交易。这主要得益于其所投资的两家独角兽（估值超过10亿美元的创业公司），它们分别是“印尼淘宝”Tokopedia 和在线旅游预订平台 Traveloka。

这些因素严重影响了创业公司所能获得的投资额度。比如，虽然风投机构在印尼投了很多钱，但其中有超过60%都投给了成熟的创业企业。这样一来，早期创业公司便很难拿到投资。目前，印尼总统佐科·维多多(Joko Widodo)正在考虑给创投回报的税收提供优惠，这项政策应该会起到一定作用。但其实，企业风投基金的崛起也有一定的帮助，不过这取决于它们能否找到适当的投资模式。

教训，以及展望

不过，凡事说起来容易，做起来难。那些持续向企业风投基金注资的大公司必须明白，投资科技领域极其需要耐心。它们必须能够识别有潜力的创业公司，还得给它们时间去成长，并盈利。最重要的是，还得考虑退出策略，回收投资。而且，识别有潜力的创业公司尤其困难。对此，SoftBank Indosat Fund就深有体会，该基金曾在2015年表示，它们没有在当地找到一家值得投资的创业公司。据报道，当时该基金总计只投出了5万美金。截止2017年9月，该基金声称已投出绝大部分资金，但是它们也不确定自己是否能融到更多。

通常这种时候，母公司会关掉企业风投基金，将剩余的资金转入旗下另一个投资机构，甚至是外部的风投基金。这对解决初创公司融资难的问题毫无帮助。很大一部分初创公司都是在早期融资阶段就因为缺少资金支持，无以为继。为了降低印尼的“初创死亡率”，企业风投基金应通过孵化和加速器项目，为初创公司提供发展模式，同时为创业者提供必要支持，确保他们坚持到第一轮融资，或走的更远。

企业风投基金已经开始吸取教训。例如，曼迪利银行（Bank Mandiri）的MCI基金成立第一年就注册了曼迪利数字孵化器，该项目帮助金融科技领域的创业者验证产品概念、检验商业模式。GDP Ventures、Venturra Capital 和 SMDV 最初的运作方式也和独立风投基金相似，即一次性投资多个项目，看哪个发展得最好。然而，在过去两年里，随着印尼数字经济增速加快，在这种传统的风投策略以外，它们也开始孵化自己的创业项目。

为巩固其数字资产，三家企业如今都在以控股股东的身份投资创业项目。GDP Ventures 于近期收购了线上旅游代理商 Tiket.com，旨在进一步丰富 Djarum 旗下电商平台 Blibli.com 的产品组合。Lippo希望能让其电子支付手机应用 Ovo 和 Grab 促成合作，后者总部位于新加坡是业务遍及亚洲的打车应用，而 Lippo 是其投资者之一。MDI Ventures 希望其投资的科技公司能与拥有基础设施、客户群和数字资源的 Telkom Indonesia 达成合作、形成协同效应，这些公司必须拥有已得到验证的商业模式，以及健康的单位经济效益——这两点能在很大程度上降低投资风险。

印尼市场进入企业风投基金时代已经四年，可以确定的是：传统风投公司为企业投资新兴技术打开了大门，但它们中的一部分将很快退出历史舞台，以企业风投基金的形式重生。独立风投基金的困境表明，靠广撒网就能在印尼新兴的科技市场占有一席之地的辉煌时代，已一去不返。

不过，对企业风投基金而言，要想获得成功，还需要满足一些条件。他们必须有足够的耐心，给初创公司发展壮大的时间；为初创公司提供“安全屋”——即通过直接投资或加速器项目推动进一步合作，从而让初创公司在协同效益和合作计划中受益。最重要的是，投资的科技公司与它们自己公司的业务是否契合，以及如何让这些公司成为其核心业务的一部分，这是企业风投基金需要仔细思考的问题。